【国盛策略】接下来的两种情景推演

首先，利率上行与流动性冲击，不是一回事；历史上流动性冲击股市，大多发生在金融去杠杆环境下。当前流动性问题产生，其实是资金需求与供给的预期出现了分歧：地产、疫情等政策的大幅调整，极大推升了资金的风险偏好与活化程度；但另一边，央行并没有立刻给这种“缺口”提供资金

理顺了这些后，就容易推断接下来的情景：第一种，资金需求向好预期被证实，三大基本面贝塔进入正循环，股牛债熊确立，且主线会转向强贝塔（地产链、消费复苏、港股）；第二种，资金需求向好的预期被证伪，资金供需格局逆转，流动性冲击自然消解，A股的主线也会随之切换回“防御”（自主可控，弱贝塔/内资定价）

由此，"哑铃型"策略依旧是首选，且随着攻守转换的推进，建议逐步转向“以矛为主、以盾为辅”：矛——低位反转：建材/厨电、地产/保险、医疗服务/器械、黄金、恒生科技；盾——景气or政策：军工、信创