【国君策略｜周论】各位领导，沟通我们的最新观点：

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本期核心观点-调整是机会。行情在拉锯和反复中向上演进，股票逢跌加仓。重视传统世界的修复与新兴成长的趋势机会。

第一，“差”的经济预期已经广为人知，但是对于地产、互联网、防控等领域前期的紧缩政策已经出现重要转折，政策底和市场底看到了。

第二，现实约束在于基本面还在恶化，股票行情难以复现诸如2020年6月与2022年5月从底部爬坑后拉升式的行情，更可能的路径是在震荡和反复中向上推进。

第三，债券市场调整与赎回潮会有两个阶段，第一阶段流动性较好的资产（也包括股票资产）会存在阶段性抛售的压力，我们测算规模可控。第二阶段，债券调整来源于政策预期变化后投资者在定价远期信用扩张的可能，从债券到股票的资产轮动有望启动。参考2020年6月。

第四，跨年布局，重视传统世界的修复以及新兴成长的趋势。政策频出与防控优化说明了目标天平向经济倾斜，经济的绝对低点已经没有那么重要，需要考虑的反而是2023年远期预期上修的可能。因此，我们认为下一阶段的投资在内需中寻找机会，一方面是政策修正带来的传统世界的修复，如上证50；而另一方面的再杠杠化部门从地产驱动到制造驱动的趋势变化带来的新兴成长的机会，如科创50。

第五，调整是机会，在内需中找机会。一是聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期（央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）。二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的时代趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、电子、机械设备）与新材料。