‼️领导好，近期市场对于债券暴跌可能挤兑股票流动性的风险讨论较多，我们理解：

‼️领导好，近期市场对于债券暴跌可能挤兑股票流动性的风险讨论较多，我们理解：

1、每次300非金融股债收益差到达±2X标准差之后，股票和债券的性价比都会出现转换，或者至少变得均衡。

2、当股债收益差达到-2X标准差时，如果后续经济全面复苏，那么就是股票反转进入牛市，债券进入熊市。如果后续经济没有全面复苏，那么股票和债券都转为震荡。

3、12年上半年和18年底，股债收益差差达到-2X，此后经济没有全面复苏，于是股票和债券都转为震荡。

4、2020年3月底，股债收益差达到-2X，此后经济全面复苏，债券进入快熊，股票走牛市。

5、【如上图所示】：大部分时候，流动性和资金面的指标，对A股市场都几乎没有任何解释力，除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。

6、因此，当10月300非金融股债收益差触及-2X，同时疫情、地产都出现边际变化的情况下，股票大涨、各类债券和资金利率大幅上行同时发生，这都是非常正常的情况。A股继续把9-10月极度悲观预期导致的下跌修复掉的可能性很大。（曙光乍现）

7、但是，股票超跌反弹以后是继续震荡，还是直接进入牛市，还需要考虑经济全面复苏的路径是否已经清晰。（隧道很长）

天风策略刘晨明