🔥【国金宏观·赵伟团队】每周精粹·第38期

🔥【国金宏观·赵伟团队】每周精粹·第38期

一、要闻回顾：美联储官员放“鹰”，经济“二次探底”风险显现

👉市场回顾：A股震荡维稳，港股延续回暖；美联储先“鸽”后“鹰”，美股普跌。国内方面，外盘虽有扰动，但北向资金持续流入，A股韧性犹在；10Y中债利率上行至2.83%。海外方面，美联储官员放“鹰”扰动下，美股普跌，10Y美债V型震荡、维持在3.82%。汇率方面，美元指数上涨至107，美元兑人民币上行至7.12。商品方面，WTI原油跌至80.1美元/桶，金价跌至1754.4美元/盎司。

👉国内宏观：经济“二次探底”迹象有所显现；广义财政收入继续改善。10月工业生产冲高回落，部分中上游表现相对较好，服务业生产延续回落。受疫情反复、出口加速下滑等影响，经济存在阶段性“二次探底”风险。10月一般财政、政府性收入双双改善，使得广义财政收入回升；其中税收收入明显回升。

👉海外宏观：美联储官员集体放“鹰”，英国实行“增税缩支”政策。美联储官员哈克、布拉德等相继释放鹰派论调。为应对衰退，英国公布新的预算计划，规模为10年来最大。事件方面，波兰遭遇导弹袭击，俄乌冲突阶段性再升温。

二、热点话题：“债灾”不会重演，但资产配置天平已向权益倾斜

👉“利空”集中扰动下，债市剧烈波动；但相较2016年，基本面、资金面、杠杆均有质的不同。

“利空”扰动下，拥堵的交易行为和净值化负反馈放大了债市波动；债市的激烈调整，使市场担忧2016年下半年的“债灾”重演，但本轮有三方面质的不同：1）经济未来1-2个季度或延续下行，货币流动性不具备持续收紧的基础；2）“资产荒” 的延续，有助于遏制机构资产负债的“螺旋式”负反馈；3）当前机构杠杆问题大为减轻，不需要抬升资金成本引导“去杠杆”。

👉债市短期负反馈或趋于缓和，但中长期仍面临基本面回归带来的压力；伴随经济回归、盈利修复等，资产配置天平向权益类资产倾斜。

央行果断行动，短期机构预期有所平复、负反馈也趋于缓和；债市不会演变成2016年“债灾”。但中长期来看，稳增长继续发力、疫后修复及地产超调后的企稳等，或推动经济回归“新稳态”，使得基本面对债市压制逐步显现。而经济回归过程中，需求修复、库存去化、成本下降等，带来企业盈利修复；类似过往经济超调阶段，股票相对债券性价比已处于历史极值，配置天平已向权益市场倾斜。

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