【中信建投金融工程丁鲁明团队 每周思考第503期】 《经济短空长多，A股震荡上行》20221120。主要结论：

【中信建投金融工程丁鲁明团队 每周思考第503期】 《经济短空长多，A股震荡上行》20221120。主要结论：

上周市场在疫情新增病例抬升和10月经济数据疲弱影响下，短期涨幅有所抑制，但中期上涨趋势完好。

基本面上，10月经济数据再度回落是市场预期内的情景，国内新冠疫情10月再度抬头及11月的延续，是压制市场短期情绪的重要变量，也是10月经济数据全面回探的最主要影响因素，当前疫情对中国经济影响属于典型的短期可见利空+中期可见利空修复的逻辑；过去2周利率债市场中的短债利率快速回升也是热议焦点，我们认为这与货币政策转向没有直接关联，历史数据显示，即便假设当前是市场利率中周期向上拐点，结合经济的位置，与当前可比的历史时点如2009年6月、2012年7月、2015年6月、2016年11月、2018年12月、2020年5月等，上述时段的后续3-6个月内中国经济均有中期触底回升走势，而实际上当前利率是否反转仍是未定，因此我们对本次市场短期利率回升的逻辑解读为对中国经济中期趋势扭转向上的基本预期，事实上对于后续经济反弹失败的其他案例，市场利率走势更是没有持续上行的动力，货币政策在经济反弹确认前转向的案例在过去10年中鲜有出现，我们也不认为当前属于货币政策转向，反而认为是债市投资者对中国经济转好的乐观期待，因此对A股的影响仍是中期显著正向；

技术面上，市场一周高位横盘，但对前周周五的跳空缺口保持完好，技术形态依旧较为强势，上行有望延续；

主板择时观点：当前主板面临防疫政策放松利好、地产流动性危机预期趋势性缓和等中期利好，仅有眼前疫情下经济数据的可见利空，属于历史上典型的股市底部启动时特征（如08年底政策出台时的经济状态），而银行间债市中的波折也更多体现出市场对中国经济中期转势的乐观展望，与上述政策逻辑共振，不能就此判断为货币政策转向，对A股估值压制影响有限，建议更多关注市场利率上行受益的板块如大金融等不变，仓位维持高仓位不变；

中小市值板块受进出口影响弹性大于主板，且市场利率震荡或上行影响估值，因此在经济反弹中的市场弹性或阶段弱于主板，建议同样维持高仓位，但风格方面短期继续维持主板占优，市值风格也维持大市值占优；

本周中信一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：通信。

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