【信达新消费|美护牛未央·贝泰妮说明及思考】贝泰妮发布说明，基于此次舆论的近期思考与继续推荐

【信达新消费|美护牛未央·贝泰妮说明及思考】贝泰妮发布说明，基于此次舆论的近期思考与继续推荐

☀贝泰妮处于仍然快速增长的发展型赛道，#渗透率提升是最核心因素，这也是在疫情三年，其他品牌公司重仓线上而贝泰妮在发展线上渠道的同时依然继续拓展线下、线下增速快于线上的原因。对于贝泰妮而言，通过线下OTC和零售渠道的铺货有助于让更多消费者意识到自身敏感肌问题以及提升使用专业护肤品的意识，提升品牌力，而这也是新消费者后续线上复购以及公司双十一收获的新增量部分。#而后才是新的大单品带来的客单价提升或破圈。我们一直有提及，薇诺娜消费者为敏感肌客群，且每个人敏感触发点都有所差异，公司没办法在产品推出当年即倾斜资源投放使其成为大单品，而是在消费者自然使用后根据不同评价进行技改，确保一定周期产品自然放量且无更多负面评价后才予以资源倾斜，所以薇诺娜品牌定位和其客户人群使得公司没办法如普通化妆品一样迅速推爆品或大单品。但我们依然看到公司推出了特护霜、防晒乳、冻干面膜、特护精华等明星单品，且自9月来美白精华有自然放量的趋势（或还需关注后续评价及公司资源倾斜意向）。

☀当前受疫情影响，线下拓新客场景受限使得公司今年销售稍显辛苦，但在舆论风波前依旧有望完成全年指引并推出新的大单品特护精华，整体表现可圈可点。而舆论发酵导致双十一最后一天销售额受到影响，才使得双十一增长乏力。若一概而论看待双十一认为薇诺娜销售不及预期实属误读贝泰妮。

☀当前市场以珀莱雅发展看待贝泰妮，忽略其成长赛道优势以及品牌定位属性，对其明星单品发展速度和第二增长点产生担忧和怀疑，从而降低其估值，并密切关注其增速兑现，而双十一舆论影响双十一销售，更加加深市场担忧，从而出现近期杀估值结果。

☀但本轮估值下跌不改我们此前对于公司是产品力较强驱动的底层推荐逻辑，舆论事件或暴露公司在快速发展中更重视产品研发而稍忽视运营的问题，有望在本次事件后思考调整运营思路，提升舆论应对速度，向强研发+强运营的公司进行发展。而本次事件公司已经发表声明，相信在公司积极应对之下有望最小化舆论伤害，甚至有望借危转机，借危机事件实现品牌曝光，提升品牌力。

☀依然看好明年薇诺娜品牌放量。前文已有提及，今年受疫情因素品牌线下曝光有所压制，在疫情管控放松之下公司有望更好提升渗透率，而后带来线上复购（部分投资人理解贝泰妮为疫情管控放松概念股绝非仅从其线下占比稍高于部分品牌出发）；公司特护精华今年双十一放量，有望在后续发展中持续打稳根基，且可关注美白精华后续表现，功效单品未来放量将扭转市场对于薇诺娜的固有偏误认知。

☀此外，市场对Aoxmed存在疑虑，当前Aoxmed并未被price in股价，年底品牌发布会无论如何都将给予市场边际增量，或给予市场以公司第二品牌基础及有望发力的预期。

☀当前估值已经包含了市场对公司的合理担忧与过度担忧，相信本次回应以及后续稳定的数据会给予市场信心，年底Aoxmed发布会也给予新的增量，依旧看好贝泰妮公司长期发展！