【天风商社 | 贝泰妮】预计红杉本轮减持已完毕消除近期减持压力，短期运营波动不改长期投资价值当前谨慎过度担忧

【天风商社 | 贝泰妮】预计红杉本轮减持已完毕消除近期减持压力，短期运营波动不改长期投资价值当前谨慎过度担忧

✨根据昨日日公司大宗交易信息，预计红杉聚业于8月23日披露的3%股份减持计划已全部通过大宗交易方式减持完毕，同时臻丽咨询于7月22日披露的减持计划时间已届满，我们预计年内已无减持计划，短期减持压力消除。

■近期公司运营事件引发舆论，我们认为品牌&公司的发展向来不是一帆风顺的，核心是判断是否影响了公司的立根之本，以及它是否拥有应对的能力以及在这样的过程中变得更好，贝泰妮作为一家国货美妆龙头见过的大风大浪远比我们知道的多，无需过度担心。

■本次事件涉及的两个单品：1）冻干面膜：由于新规要求仅更换成分名称及包装、未涉及成分及面膜布更换，公司已于猫旗首页发布声明；2）高保湿霜：系代工方存储环节因天气原因导致气味加重，未发生产品变质，公司已及时一对一进行退换货及补偿措施，同时积极完善质控流程加强管理。

☀️公司长期深耕皮肤学级市场，建立了深厚的品牌力，这是最难建立、但也是一旦建立后最宝贵和稳固的资产，虽然短期运营或有波动但是不改长期消费者心智，我们对公司未来发展保持长期看好，当前位置已到底部：

1⃣当前我国敏感肌市场渗透率对标海外仍有较大空间，假设薇诺娜保持稳态市占率约21%，保守估计25/28年营收100/150亿，维持中性净利率假设约20%，以10%折现率计算，对应22年市值约600-650亿，叠加薇诺娜BABY及AOXMED逐步放量，具有较大向上成长空间。

2⃣当前市值对应明年业绩PE约37倍，PEG约为1.12倍。1）从公司自身来看PEG已到历史最低水平，预计公司未来保持稳定快速增长，具有高成长性；2）从行业来看已到平均较低水平，公司作为皮肤学级&国货化妆品龙头可以给予一定估值溢价。

🌸预计公司明年将1）加强产品推新&节点规划、新增品类&产品线，以产品力赋能多渠道，2）防控优化下20%优质线下资产有望提供弹性，3）薇诺娜BABY&AOXMED逐步放量，增量点颇多建议持续关注，公司作为皮肤学级&国货化妆品龙头在当前位置谨慎过度恐慌！

刘章明/周昕 13539990196/谭立芸15880275657/丁梅/肖豪杰