网红中短债券基金单日暴跌12%，刷新三观！

昨天一只中短期纯债基金刷新了历史，富荣中短债债券A单日跌幅为12.07%，富荣中短债债券C单日跌幅为12.08%。来感受一下这个收益率曲线：

根据三季报，A、C份额的规模分别为7.02亿和42.5亿，也就在三季报披露时，这是一只规模为50亿的中短债基金。

虽说近期债券跌幅较大，但是大部分债基上周跌幅也就1%左右，而21日大部分债基是上涨的，按说中短债基金还属于纯债基金里面风险较低的品种，因为它投资的债券基本都在3年以内到期，为何会产生如此让人大跌眼镜的跌幅呢？

首先来说说这只网红基金的由来，这只基金上半年的业绩明显好于同类平均，根据其3季报披露：

大幅跑赢业绩基准，半年的收益高达3.3%，年化接近7%了，这可是稳稳的中短债啊，在今年股票市场大幅亏钱的背景下，基民对这种产品趋之如骛，C类份额规模飞跃式增长：

由不到2亿直接到了40亿以上,根据6月份的持有人结构，80%以上是散户持有，后面应该也是延续了这一特征。且这只基金C类份额比A类多很多，大家都是抱着赚短期超额收益的想法，这为后来的“踩踏式”赎回埋下伏笔。

15号以前，它的跌幅和其他同类基金相比，还不算太离谱，其他基金也是跌的。而16号以后的跌幅就完全超出了短债基金的范畴了，且18日富荣基金破天荒地发了个延期赎回公告：

当日富荣基金还发布了致短债养基人的一封信，大意是跌幅大超预期，并非债券踩雷，而是为了应对短期快速赎回，需要快速卖出资产。这其实已经明说了，基金的流动性出现了问题。

而大幅的下跌必然会引发更大规模的赎回。

基金一般是先卖出流动性最好的资产，流动性最差的最后卖，流动性越差，快速变现需要接受的折扣就越狠。

根据三季报的披露，我们来看看这只基金持有的都是哪些资产？

前五大债券分别是两个银行的永续债，后面几个是央企和国企的中票，这些债券的流动性尚可，但最近几天也连续出现了单日1%以上的跌幅，债券是撮合报价，出现这样异常的跌幅显然是短期有急于出手的卖方。这种跌幅能解释前几天的下跌，但解释不了昨天单日12%的幅度。

基金季报还披露了资产支持证券(ABS)的持仓，这是一个流动性更低的品种。它属于非公开发行产品，利率较高，但流动性较低，本不该出现在中短债基金的持仓中。

我们查询到大融城2A这个品种在11月21日有一笔5000万的成交，跌幅为49.24%。

固收类资产单日跌50%，这已经是实质性暴雷了，该项目底层资产是重庆观音桥大融城的商业地产，这几年的商业地产大家都懂的，应该没有人愿意按原价接盘。

一种可能是这笔交易的卖方就是急于出手的富荣基金，另一种可能是这笔交易并非富荣所为，但是基金持仓债券必须按照最新的活跃成交价进行估值。根据三季报信息，大融城2A本来只占基金净资产的1%，哪怕价格跌50%，也不会对基金净值造成太大影响，基金经理当时买1%的仓位用来做收益增强，但万万没想到基金能在短期内发生踩踏式赎回。

把其他流动性好的资产都卖完应对赎回后，这个原本占基金资产1%的证券占比迅速提高，按当日12%的跌幅，那5000多万的大融城2A应该占基金资产的24%了(-50%*24%≈-12%)，大概猜测基金最新的规模在2亿左右。

总结下来，基金经理剑走偏锋，买了一些流动性和期限都不符合中短债基金投资的品种，埋下隐患，在债券的上行周期获得了超额的收益，成了网红产品，散户纷至沓来，基金规模迅速扩大。而债券下跌后，引发了连锁的赎回效应，前面客户的赎回资金无法实时到账引发了更大规模的“挤兑”，规模的快速萎缩导致基金持仓只剩下流动性最差、风险最大的品种，最后可能是主动成交或是被动暴雷，引发了骇人听闻的债基单日跌幅。

这是一堂生动的投资者教育课，债券并非没有风险的品种，利率风险、信用风险和流动性风险都是真实存在的。