【国金计算机】启明星辰大涨及网安行业点评04.20

＃【我们从年初开始，全市场最先提示今年网安板块机会，最及时提示个股配置机会】

✿＃随着奇安信、启明星辰陆续披露一季报预告，板块各公司的业绩逐步验证我们的产业趋势判断！

☀＃【网安整体需求回暖，下游建设节奏加快、投入加大】23年是十四五网安建设的大年，预期以国家安全和关基行业为主的下游客户建设节奏加快、预算投入加大。

☀＃【行业利好政策频发，监管与惩罚措施趋严】22年9月网信办公布《关于修改〈网安法〉征求意见稿》，网安法惩罚力度首次与欧盟GDPR拉齐，首次明确巨额罚金，若情节特别严重，处以一百万元以上五千万元以下或者上一年度营业额百分之五以下罚款。同时，主管部门可停止相关业务及相关人员的工作，对网安行业下游客户需求有实质性利好。

?【招商家电】如何把握空调的景气“弹性”

空调行业供需两旺，价格稳步向上。据奥维统计，空调23Q1销量和销售额分别同比增长3.9%和9.8%；供给方面，产业在线统计，空调一季度和二季度排产分别同比增长16.6%和23.4%；价格方面，空调挂机/柜机线下均价分别上涨279/528元。

地产竣工&新房销售超预期，渠道补库+换新周期到来，空调景气向上趋势明确。3月地产竣工数据大超预期（3月单月住宅竣工+35%），新房销售3月样本城市同比增长37%（一二三线增幅70%/34%/24%），二手房销售面积同比+80%，4月1-13日新房销售面积同比+25%，二手房同比+65%。目前空调行业渠道库存不到2月，旺季前存在回补空间；此外考虑到08-12年家电下乡、以旧换新、节能补贴带来的存量置换需求释放，终端动销有望持续超预期。

?空调板块今日大涨点评：逻辑持续兑现，内销表现出色

?3月家空表现亮眼，销售增速环比提升。根据产业在线，3月行业整体内销+19%，出口-5%；其中【格力】内+16%/外-10%，【美的】内+12%，外-23%，【海尔】内+9%/外-16%，【海信】内+31%/外-9%，【长虹】内+100%/外+76%。

Q1行业整体内销+17%，出口-6%，其中【格力】内+9%/外-20%，【美的】内+7%，外-7%，【海尔】内+12%/外-21%，【海信】内+31%/外-17%，【长虹】内+84%/外+54%。

?【国金零售教育罗晓婷】科思股份今日早盘大涨19%+，主要为股权激励锁定23-25年利润增30%/28%/25%高成长，超市场预期。

公司为全球防晒剂龙头，长期空间大来自于：

?1）目前储备的5款新防晒剂逐步放量、可再造一个公司（老防晒剂5款），新防晒剂价格、利润均显著高于老防晒剂产品，第一大客户深度合作确保订单量+其他客户高协同性保障订单；其他新防晒剂持续研发储备中，强研发+快速复制+客户协同下龙头地位持续巩固；

?2）非防晒剂新品持续拓展、进入去屑/美白/保湿/清洁等领域，战略升级为化妆品原料龙头、打开第二成长空间。

 ✿【东北电新】继续猛推AI服务器液冷温控高澜股份-20230420

（1）壁垒很高，坏了会导致服务器报废，下游导入周期长；

（2）AI服务器大爆发，叠加价值量提升。空冷-液冷-浸没式，价值量快速提升。

（3）高澜和英维克服务器液冷双巨头，份额较高。除了传统服务器厂商外，高澜股份已和GPU厂商芯动科技合作，还有互联网大厂字节跳动。

（4）AI服务器芯片级液冷2025年全球300亿，国内100亿。算上通用服务器，全球1200亿，国内400亿元。毛利率在30%，空间大卡位不错。

东芯股份【688110】【算力即存力，存储大周期反转弹性第一】

事件：

✿A.3月29日，美光科技发布季报，公司预期存储芯片2023Q2库存见顶，2023H2迎来周期反转，并表示AI、AIGC，未来一段时间将显著推动内存和存储的需求。

✿B.3月31日晚，国家网络安全审查办公室宣布对美光公司在华销售的产品实施网络安全审查。此前2017年底，美光科技起诉中国台湾联电公司窃取其存储芯片关键技术交给福建晋华，导致国内三大存储厂之一的福建晋华退出历史舞台。

招商计算机：【科远智慧】全市场首推，火电信创稀缺标的

✿#火电DCS自主可控需求提升。长期以来，国内火电厂DCS所使用的CPU和操作系统等软、硬件依赖进口产品，存在着巨大的安全隐患，电力DCS自主可控刻不容缓。目前，我国在役中大型火电机组1600余座，未来两年新增火电机组约200座，对应DCS替代空间约180亿元。科远智慧是国内最早进入火电DCS自主研发的民营企业之一，在燃机联合循环机组控制有较强优势，我们预计本轮火电景气周期上行，公司市场份额有望提升。

?【东北建筑建材王小勇/陶昕媛】买入陕西建工，独家品种，业绩爆发，陕西国资平台，目前PE不到4倍，最低估值建筑股，蓄势完毕。

投资逻辑

1.陕西投资加码，公司持续受益。陕西省2021年初步安排省级重点建设项目542个，总投资2.19万亿元，年度投资4295亿元；初步储备全省“十四五”重大项2061个，总投资12.7万亿元。公司作为省内的龙头建筑企业，将在持续受益。

2.公司价值被低估，提升空间大。省属的地方建筑业企业中，公司2020年营收1277.23亿元，排行第二，仅次于上海建工；公司在国有建筑业上市公司2020营收规模排行第六。从PE角度看，公司截至最新收盘日的PE(TTM)为4.91倍，低于上海建工/四川路桥/山东路桥/安徽建工的7.08/7.75/5.58/6.91倍，因此公司处于被低估的洼地，未来提升空间较大。

【华建集团】AIGC对业绩增厚路径分析：

1、降本方面。公司设计咨询业务历史上存在大量的分包，是公司成本的主要分项，公司设计业务毛利率2022年仅31%，成本约32亿元，公司未细分分包占比，我们即便按照15%的占比来计算，公司2022年分包的成本就高达4.8亿元。考虑到公司分包的都是相对来讲AIGC能够大幅替代的设计工作（室内、园林景观、机电等专项设计），利用AIGC来大幅降低分包比例概率很大。

2、增效方面。公司现设计业务人均产值约60万（2022年整体73万，但EPC人均产值一般远大于设计），设计业务毛利率30%，这意味着人工分包等成本约42万，这部分成本较为刚性。现在利用AIGC即便设计效率仅提升5倍（事实上不止），那么人均产值将达到300万，毛利率净利率水平将达到夸张的80%/60%水平。这意味着公司只要新增5亿订单，带来的业绩增厚就将和现有业绩同等体量。

? 【麦澜德】2026年净利润将超过3.7-4亿，当前仅47亿市值、账上现金12亿！极大预期差，管理层十分优秀，战略执行力强，激励4年CAGR30%+，业绩好、估值低，想象空间大，强烈推荐！

专注女性健康，发布激励4年CAGR30%+：麦澜德成立于2013年，深耕女性健康领域，2018-2021年收入CAGR达33.6%，净利润CAGR28.4%，近期发布22-25年股权激励30%复合增长，彰显公司极强的高成长信心，考虑到公司优秀的管理层，我们认为激励有望超额完成。