【国金策略】市场方向和TMT主线都没有变

1）市场方向向上的逻辑没有变化。全球市场仍在交易美联储紧缩缓和的逻辑，尽管市场对美国经济基本面衰退幅度的分歧依旧较大，但经济下行之下紧缩缓和是大势所趋。A股反弹到当前位置，市场情绪并未表现出极度乐观情绪，基本面见底叠加产业政策等支撑，A股在全球股市反弹行情中有望表现突出；

2）TMT主线延续的逻辑也没有变化。复盘历史，历史上A股主线自底部上涨阶段，短期明显的调整都对应整体市场的下跌，长期顶部都对应行业基本面拐点。本轮TMT主线的短期明显调整或跟随市场调整，市场向上逻辑没有变化情况下，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。

明新旭腾更新点评：成长逻辑并没有变化，依然坚定看好

上周五我们发了明新旭腾的年报&一季报点评，在星期五上午，我们第一时间开了明新旭腾的业绩交流电话会议，电话会议聊的很详细，信息量也很大（有回放、有纪要），结合电话会议的内容和我们最新的观察，再更新下我们对公司的最新观点。

一季报到底为什么低于预期？

我们认为，一季报低于预期的原因主要是：1）真皮业务比去年同期少2000万以上（因为大众的去真皮化、燃油车销量下滑等）；2）因为负规模效应，公司真皮业务毛利率下滑5pct以上；3）因为新进入了PU、PVC领域，新业务致毛利率减少2-3pct。因此，总体而言，一季报的不及预期更多是由于传统业务真皮不及预期导致。因此，在一季报收入不高、毛利率下滑、费用刚性的情况下，实现盈利的确较为困难。

【国盛轻工|点评】太阳纸业：浆纸一体优势显著，盈利进入温和修复通道

公司发布2022年年报：2022年公司实现收入397.67亿元（同比+23.7%），归母净利润28.09亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润27.71亿元（同比-4.6%），受原材料价格上涨影响，2022年纸制品平均吨毛利为662元（同比-15.8%）、浆平均吨毛利为989元；其中单Q4公司实现收入101.26亿元（同比+19.9%），归母净利润5.41亿元（环比-11.1%），扣非归母净利润5.36亿元（环比-10.1%），Q4木浆价格延续高

早上好，汇报一下本周我这边重点推荐的标的【申万互联网传媒】

游戏板块：

我们认为游戏是AI最好的应用场景之一（ToC、全数字化、有交互、有IP沉淀）。在大的产业趋势下，AI对游戏的变革会逐步被市场认知（生产要素重新分配、游戏玩法形态革新、用户渗透率及时长提升），游戏公司的AI布局也只是早晚问题，都有估值提升的机会。另一方面，游戏作为行业景气反转的板块，虽然各家进入拐点的节奏不同，但拐点之后4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

重点推荐【AI+教育】【游戏板块】投资机会【长江传媒互联网】

▌教育板块是本轮AI行情最后一块洼地，海外Duolingo、可汗学院AI+教育商业模式已经跑通，AI在教育领域的作用已经开始加速。推荐标的：【世纪天鸿】【佳发教育】【南方传媒】【凤凰传媒】。

→世纪天鸿：AI+教育类比科大讯飞。公司通过自建和投资双轮驱动切入教育AI赛道，即将推出AI教学产品，是基于大模型做的垂类产品。预计24年实现利润1.4亿元(其中主业和新业务各占50%左右)，给予40XPE，目标市值56亿(仍有70%空间)。

【中信建投策略陈果一周机构沟通小结；节前避险】

领导好，

上周五TMT和中特估带动整体市场出现调整，我们与机构沟通，代表性观点如下；

1. 当前并无实质性利空，TMT公募重仓配置也是刚过20%，尤其新能源甚至食品饮料都还有进一步减仓取款空间，TMT中有些方向不依赖AI例如半导体，AI中逻辑比较硬的服务器等都还是强势方向。

2. AI和中字头都是大主题投资，这两者也没有对冲效应，现在的市场就是量化推波助澜，提前透支性显著，轻易不会结束，一旦结束就要休息很久，市场后续还是得从基本面角度出发找新的线索。

☀☀【财通电子】半导体设备板块情况速评

各位领导早上好！近日半导体设备板块出现回调，我们观点如下：

#光刻机料将加快对华出货

☆ASML公司今年第一季度对中国的销售比例下滑到8%，预计随后几个季度将显著反弹；关键瓶颈光刻设备交付后，其他国产设备的配套工作将有序开展；N+2等高端制程领域，每万片投资金额高达约20亿美元，国产设备有望获得相当大的市场份额；

#亚高端制程会产生大量设备采购需求

【中金不动产与空间服务】江浙皖楼市：整体冲高回落，部分板块亮点延续

我们近期调研了合肥、徐州、南京、无锡、绍兴、杭州的楼市情况。

4月景气度边际下滑，城市间分化延续。我们到访楼盘2-3月到访、成交同环比均有脉冲式增长，主要系积压需求集中释放、政策效用逐渐显现及返乡置业的合力作用；进入4月后，案场人员均反馈市场热度出现回落，部分项目成交环比跌幅近5成。从城市维度看，宁杭庐等高能级城市4月虽有回调，但周均成交面积仍超出2022全年均值20%以上（无锡改善程度略低于上述三城）；徐州3月市场已出现降温，4月继续回落；诸暨、江阴等县级市整体回暖周期偏短、强度亦有限。我们预计后续长三角都市圈内强二线、普通二线及三四线城市（包括县级市）间复苏仍存分化，建议持续观察景气度变化趋势。

【招商传媒 顾佳团队】传媒行业近期观点：我们前期推荐的【中国科传】【慈文传媒】已经成为近期板块最大的亮点，但经过上周五市场大跌后，大家对AI投资的热情有所降低，但在这个时间点，我们继续坚定推荐游戏出版影视IP等板块，不建议投资者在传媒上做波段，建议坚定持有，传媒行业有望二季度持续主升浪，牢牢占据榜一位置。我们继续坚定看好传媒的的原因有三点：

一 AI产业趋势发展过快，波段操作不适合这次堪比蒸汽机的工业革命。我们认为，这次AI变革已经不只是IPHONE时刻的复制，毕竟移动互联网很多都是PC端的迁移，有迹可循，而且当时国内移动互联网的发展海外是有很多公司可以借鉴的，但这次AI的变革，随着CHATGPT打开了魔法盒子，这场变革的速度已经不是以年计，以月计，而是以天计，而且AI+对大多数国家和公司来说，差距都没有那么夸张，机会都是均等的，所以我们预计后期新的AI+应用和创新会此起彼伏的出现，做波段显然不适合。

【国君策略方奕｜周论-疾风方知劲草】

核心结论：疾风知劲草，回避纯炒作股票，积极布局预期有望上修、风险特征不高的成长股，看好中特估/数字经济/创新药&半导体

第一，疾风知劲草，回调遇良机。本周上证指数在冲关3400未果后快速“变脸”，出现大幅调整。核心原因在于重要关口位受阻叠加利空因素（美国对华投资限制等）出现，部分投资者获利了结、规避调整风险情绪升温。我们在前一周报告“大象也能起舞”中指出上证3400不会一蹴而就，需要反复和充分的换筹。但我们对市场的判断并不悲观，首先上述事件性风险冲击并非预期外因素，2022年末以来已有多次讨论；其次，预期内事件性冲击持续性往往不强，短期快速风险释放有助于市场在调整后企稳。最重要的是，本轮市场结构性做多的逻辑并非来自于外部，而是国内经济与政治环境稳定、社会利率下降、政策发力科技转型与国有经济改革，持有货币资产的回报与效率偏低，这是一个找资产/找机会的时期。因此，我们认为把握结构性做多的核心，在调整中逆向布局，疾风方知劲草。