✔今日热点①|华泰固收 

# 周度高频：基建和地产销售热度维持，关注先行指标回落迹象# 

（非报告，internal use only！）

【出行活跃度维持高位】

上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，截至3月30日当周，9个重点城市地铁客运量周均环比-0.6%，为2019年水平的108.7%，市内交通高位小幅回落。消费方面，上周电影票房环比+33%，内地市场迎来新片潮，电影市场热度大幅回升，不过距离2019年同期仍有距离。

啤酒板块：3月销量增长强劲，提前布局旺季行情

啤酒公司3月销量增长良好，一方面系去年同期基数较低，另外一方面系旺季备货来临，其中：

青岛啤酒3月销量增长20%左右，Q1销量预计增长10%+；

重庆啤酒3月销量预计同比增长10%+，对比1-2月同比持平明显加速；

百威中国3月预计销量增长20%左右，且主品牌增速远高于整体，超高端增速远高于主品牌，结构改善明显；

华润1-2月销量增长中单的情况下，3月也呈加速趋势。

温氏股份：生产管理水平持续优化，全年出栏有望稳健增长【中金农业 樊俊豪】

大家好

近期我们组织了温氏股份的相关调研，会上公司管理层与投资人进行了交流。我们认为，公司作为畜禽养殖行业龙头，生产管理水平持续优化、资金储备较为充足，全年生猪出栏量有望稳健增长。

评论

1、猪价弱景气叠加猪病影响边际提升，企业成本水平、出栏增速出现分化。1）行业层面，猪病影响边际提升，高体重库存压力尚未释放，叠加当前仍处需求淡季，我们预计猪价或保持弱景气。据涌益咨询，3月31日生猪价格周环比-1.6%至14.88元/千克，商品猪出栏体重周环比+0.27%至122千克/头。2）企业层面，现金流紧张叠加猪病影响提升，成本控制和出栏增速差距或进一步放大。截至3Q22，13家上市猪企平均资产负债率达63%，达2018年以来最高。猪病影响边际提升导致企业成本管控差距再次放大，盈利分化放大现金流紧张程度分化，我们预计23年上市猪企出栏增速将出现较大差距。

【天风电子潘暕团队】底部看好LED显示景气度修复，看好国内LED显示进入上行通道

我们于2月组织LED显示产业链调研，并于底部坚定推荐LED显示周期反转，后续我们看好LED显示逐季度实现复苏，同时随着小间距、Mini LED产品成本逐步下降，应用逐步多元化，看好会议一体机、XR虚拟拍摄、裸眼3D、虚拟数字人显示载体等应用。

过去三年，因疫情与宏观影响，国内外LED显示需求遭到抑制。海外需求因疫情率先开放，连续两年持续高增长。随着国内政策调整，经济逐步复苏，国内LED显示有望实现与海外市场趋同的市场轨迹。我们认为国内显示有望受益G端和B端需求双重驱动。

【再谈配置券商的逻辑】

最近一两周，我们重点提示要重视证券行业正在发生重大但隐现的变化，结合板块低估值、低持仓，可能产生一轮估值修复行情。

重大但隐现的变化主要包括：一是资本市场有望开启新一轮投资端改革，如三方导流等。过去4年，资本市场改革主要聚焦在融资端，全面注册制稳步推进至今已全面落地，从打造“有活力、有韧性的资本市场”的角度看，投资端上理顺资金入市通道、保护投资者利益、提升上市公司盈利质量、丰富风险管理工具等都可能是题中之义。

✿【天风通信】光模块/光器件/光芯片大涨点评及交流反馈

     22年Q4以来【天风通信】独家针对光模块进行发声，多次点评底部看多光模块板块，并重点推荐中际旭创。今日，旭创、天孚、华工、联特、剑桥、博创等多家光模块&光芯片企业股价大涨，继英伟达800G需求预期增长后，头部厂商抢占AI高地有望持续拉动光模块需求增长&速率升级，我们点评如下：

1、 AI行情到现阶段，市场对于光模块最强主线，强化绝对估值水平，但弱化短期增速。光模块绝对估值水平（比如新易盛、华工科技为代表今年仍20x PE），相比很多应用端仍具备显著优势。

【中信证券通信】推荐更新230403

一、运营商云计算：具备服务大模型的潜力，继续重估！

1、最近有关于中国电信与大模型厂商合作的传言。此前，中国电信管理层在业绩会上明确过：公司初步具备为AI大模型提供算力服务的能力，并且在数据、AI视觉和产业应用方面有很深的积累。

2、逻辑上来看，运营商的云计算和数据优势，正是二线大模型厂商索缺乏的，运营商也需要大模型厂商的技术合作，具备较好的合作基础和潜力。

3、运营商前期回调后，云计算的估值明显收缩，而其具备大模型厂商深度合作的潜力，云计算重估在政策、AI算力等催化下仍将继续重估，A股移动/电信传统业务利润给15倍PE、云计算给4倍PS，空间30%-50%，重点推荐【电信+移动】。

【华创医药】药房板块：基本面正常，回调后性价比更高

板块基本面正常。1）近期无利空政策出台；2）主流药房3月同店均处于正常水平；3）23年板块业绩预计保持在20-30%的较快增长区间，Q1增速快慢主要取决于基数高低。

回调后性价比更高。以一心堂为例，简述板块投资逻辑。一心堂23年约16倍PE（一级市场价PE普遍大于20倍，一二级估值倒挂带来安全边际和潜在提升空间），23-25年预计能保持复合20+%的利润增长，PEG小于1；从中远期角度，仅考虑一心堂现有布局省份的潜在市场空间，对应市值有望超500亿，具较大提升空间。

申万策略四月市场热点探讨：4 月替代资产会有表现，但数字经济还有新高

四月展望：替代资产会有所表现，但数字经济还有新高。再次提示，验证期 市场将集中寻找替代资产：1. 复苏验证“不温不火”是大概率；2. 一季报期景 气可外推的消费核心资产有望“闷声发财”；3. 真正有弹性的替代资产还是央企 改革。此消彼长：复苏验证弱，就是数字经济的机会。 

短期支撑数字经济一枝独秀的逻辑已有所弱化。4 月验证期，市场将集中寻找并 尝试各类替代资产，是行情必不可少的组成部分。再出现极端结构分化的概率不大。关于验证期，我们提示 4 个推演： 

【中金农业】农业周报：猪病影响边际提升，产能去化或加速

✿行业近况

上周（3.27-3.31）农林牧渔涨幅为+2.4%，跑赢沪深300指数1.8ppt。涨幅前三的个股分别为新五丰/巨星农牧/京基智农29.6%/25.9%/17.0%。

✿评论

1、畜禽产业链：生猪产能加速产能去化，白羽鸡引种边际改善，关注龙头企业份额提升机会。1）生猪养殖：猪价弱景气叠加猪病影响边际提升，看好养殖龙头超额成长机会。3月31日生猪价格周环比-1.6%至14.88元/千克，商品猪出栏体重周环比+0.27%至122.15千克，新希望发布业绩预告修正公告，因市场行情及北方疫病情况，下调此前业绩预告。我们认为猪价磨底叠加猪病影响边际提升，产能去化或将加速。2）禽养殖：白羽鸡引种边际改善，关注受益祖代供应收缩的龙头企业。3月24日科宝（湖北）公司自新西兰引进3万只白羽肉鸡种鸡。我们认为供需缺口、需求复苏或持续推升景气。3）饲料：成本压力持续改善，饲料企业盈利有望释放。3月31日豆粕/玉米价格为3,825.6/2,760.0元/吨，周环比-2.2%/-0.6%。