【山西证券|宏观策略_张治】牛熊的分水岭 2023.4.25

4月23日，我们从基本面的角度讨论了市场小牛市格局仍在，全A指数的回落应该在5%以内。但所有的判断都需要市场先生去证实或者证伪。

今天，全A指数跌幅已达到5%，上证指数也回到3月中旬的低点。我们认为这是牛熊格局的分水岭：止跌，市场重心仍处在上移的过程中，反之，将转入震荡下行。

2018年以来，A股市场总是不时受到地缘因素的影响，但至今为止，尚没有出现因为这个原因打破周期因素对市场趋势的决定性影响。现在会是第一次吗？我们判断，认为，并且也希望不会。

【招商机械】继续强烈推荐金卡智能，调整是机会！

1、公用事业数字化龙头地位持续增强：（1）产品升级，产品的物联网化、数具备字化，使得很多小型表厂不再具备产品迭代能力，金卡的市占率不断提升；（2）智慧水务业务快速增长，再用三年再造一个金卡，成长性非常明确。

2、经营拐点明确，业绩持续向好：（1）毛利率提升，受益于竞争格局的优化、核心模块的自制等，后续仍有提升空间；（2）费用率逐步得到控制，净利润率不断提升。

【天风轻纺】海象新材：Q1业绩超预期，海外大客户放量

■22年营收18.94亿元，同比+5.4%，其中Q3/Q4营收4.76亿/4.62亿元，同比+0.3%/-7.0%，22年在渠道去库存、通胀、俄乌冲突等压力下，收入增长承压，23年订单逐步修复，23Q1年公司营收4.3亿元，同增7.2%。展望23年，行业需求平稳，大客户内占比持续提升，收入稳健增长。

■22年归母净利润2.13亿元，同增119.5%，净利率11.2%，同增5.8pct，22Q1/Q2/Q3/Q4净利率为4%/10%/12%/17%，持续改善。期间费用同比变化不大，财务费用-1092万，其中汇兑收益3599万，21年为汇兑损失3933万，剔除汇率因素，PVC地板出厂单价基本持平。

【中金交运】看好五一客运出行需求恢复，提价弹性可期

我们认为此次五一假期客运出行需求量有望超过2019年同期，航空和部分高铁线路票价相较于2019年有所提升，有望带来业绩弹性。2023年五一假期（5天）相较于2019年五一假期（4天）时间更长，也有利于出行需求释放，分行业来看：

航空：国内线量价均有望超过2019年同期，国际线票价仍然维持大幅上涨

-境内游：截至4月15日，五一期间机票预订量已超过2019年同期，机票均价（不含燃油基建）较2019年同期上涨17%-49%。

【激光行业需求更新】-重点标的柏楚/锐科

市场普遍认为通用需求复苏平淡，但激光行业M2-4需求超预期复苏，几点原因：

1）渗透率提升：激光加工效率/精度更高，替代传统切削设备，渗透率提升故增速更快；

2）细分场景起量：高功率中，钢构+重工等用万瓦以上切割机替代等离子和火焰；中低功率，广告/建材/家装等回暖拉动；

3）海外出口：中国激光切割机占全球份额50%+，一带一路等海外出口外销带来增量需求

【广发通信】数字经济&数据要素催化密集，继续推荐【中国移动】【中国电信】【中国联通】

催化一：上周五国资委开会全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，【中国电信】等企业做交流发言；

催化二：4/24 联合国世界数据论坛召开，副总理丁薛祥宣读主席贺信并致辞

催化三：4/25【中国移动】移动云大会召开，发布全新战略规划；

催化四：4/27 数字中国建设峰会召开，主办规格较高，【中国联通】董事长出席，预计峰会会进一步释放数字经济&数据要素政策红利。

【财通电新】特斯拉：面向中国大陆试点开放充电网络，有望推动新能源汽车产业加速发展

#事件：4月25日，特斯拉宣布在中国大陆地区，正式向部分品牌新能源车辆推广“充电网络开放试点”。首批试点开放10座特斯拉超级充电站，120座目的地充电站，面向37款非特斯拉车型，覆盖25个省份/直辖市。此前，特斯拉已在底率先在欧洲启动“充电网络开放试点计划“，目前全球10余个国家及地区的车主可享受此项服务。

#截至目前，特斯拉在中国大陆地区已布局超级充电站1600多座，超级充电桩超10000根；配合700多座目的地充电站，超2000根目的地充电桩；充电网络已100%覆盖所有省会城市及直辖市。

新能源汽车&德方纳米更新-20230425

昨天新能车几个主要企业发了一季报，数据不是很理想，尤其是正极企业普遍盈利承压（甚至亏损）。我们预计这轮已经基本反应了短期开工率不足+库存损失的影响，二季度开始各家基本都是轻装上阵。

另外，大家质疑碳酸锂涨得时候企业没赚到多少，跌的时候一个都落不下。核心原因是这轮碳酸锂下跌比之前涨的时候快很多，这轮是2月开始到3月底就20万不到了，跌速比去年显著快，因此各家短期影响更大。

今日市场对昨天公布的多个一季报反响激烈，整个锂电上游资源和材料板块出现较大幅度调整。但从各企业的反馈还是可以看到一些积极变化：

1、一季度行业面临的不仅是下游去库存，还有锂价过快下跌导致的采购中断和定价机制失效。随着锂价近期止跌企稳以及下游需求的走强，各企业均反馈下游采购正在恢复，客户存在补库存意愿（包括电池企业和正极材料企业）

2、锂价跌至15万元/吨水平后，市场普遍预期已触及行业刚性成本线，引发供应出清，短期内进一步大跌的风险较低，甚至可能出现一定程度的反弹，企业的信息反馈进一步验证了我们此前对于锂价阶段性止跌的预判

浙商金属+汽车【紫金矿业-萨瓦亚尔顿金矿项目开工】

据云南建投安装股份有限公司，3月底，其第三直管部承建的新疆萨瓦亚尔顿金矿项目正式开工，项目包含选矿、办公及生活设施等共35个单位工程，合同额7300万元，总工期288天。

新疆萨瓦亚尔顿金矿项目，位于新疆乌恰县，北与吉尔吉斯斯坦接壤。为国内少有的百吨级未开发超大型金矿，黄金资源量119.5 吨、平均品位1.56 克/吨。

据紫金矿业年报，项目规划建设规模8000吨/日，产品为载金炭，建成达产后年产金约2.76吨。项目预计2024年底投产。