【财通商社】3月黄金珠宝社零同比+37%，关注低估值黄金零售个股

观点：低基数下3月黄金珠宝零售同比+37.4%，Q1同比+13.6%。受益于金价刺激、返乡礼品性消费等多重利好，黄金终端消费保持高增长。Q2低基数下确定性高增，建议关注黄金销售占比高、估值较低的周大生、老凤祥、菜百。

【一、黄金珠宝数据】

#? 社零：3月金银珠宝零售额288亿元，同比+37.4%；23Q1零售额970亿元，同比+13.6%。

?3月社零：低基数下提速增长，高端/可选/线下占比高等品类表现较优【国金零售&教育】

23年3月社零及限额以上企业零售额低基数下均提速增长、分别同增10.6%/8.5%，其中限额以上企业零售额增幅低于社零总体、主要为其抗风险性更强、疫情带来的波动性相对较小。

?分类型看，黄金珠宝、服装等非耐用消费品表现总体优于汽车、家电、家具等耐用消费品。药品总体延续快速增长。

【民生能源 周泰团队】煤炭产业链3月产量数据跟踪：

原煤产量：2023年3月份全国原煤产量41722万吨，同比增长4.3%；1-3月全国原煤产量115303万吨，同比增长5.5%。

煤炭进口：2023年3月，我国进口煤及褐煤4117万吨，同比增长150.7%；1-3月累计进口煤及褐煤10180万吨，同比增长96.1%。

原煤总供给：2023年3月，全国原煤供给量（产量+进口）为45839万吨，同比增长11.2%；1-3月全国原煤总供给量为125483万吨，同比增长10.5%。

【国金宏观•赵伟团队】

 28888822184181-#经济可以更“乐观”些，内生动能增强# 

① GDP超预期，服务业加快修复。一季度GDP增长4.5%、两年复合同比4.6%，好于市场平均预期的4.0%，较去年四季度提升1.6个百分点。其中，第三产业GDP表现亮眼，增长5.4%、两年复合同比4.6%，较去年四季度提升3.1个百分点；第二产业GDP同比3.3%、两年复合增速4.5%。

工业生产延续修复，装备制造亮眼。3月，工业增加值当月同比3.9%、较1-2月提升1.5个百分点，其中，电热燃水和制造业同比回升、分别提升2.8和2.1个百分点至5.2%和4.2%，采矿业同比回落3.8个百分点至0.9%。主要行业中，电气机械、汽车实现两位数增长，运输设备、专用设备、有色等行业保持较快增长。

【小鹏 G6 发布会要点】

纯粹轿跑

SEPA 2.0 扶摇

1⃣X-EEA 3. 5 电子电气架构

2⃣X-NGP智能驾驶辅助系统

3⃣Xmart OS 车载智能系统

超级智能

1⃣XNGP：Xmart OS 4.0

2⃣X-EEA：X Combo 智能场景

超级能效

 ✿【光大电新】Q2坚定看好高增速、估值合理的储能板块

大储方面：

需求上：高增确定，边际催化。

【1】消纳紧张+电力市场化+成本降低，23-25年高增速确定（23年翻倍，24-25年仍有50%以上）；

【2】节奏上，进入Q2之后，招、中标和并网量（抢630并网）都会有很大的提升，碳酸锂价格的快速下降也将刺激需求加速释放；

【3】我们维持23年国内装机30-35GWh的判断；维持美国23年储能整体30GWh以上的装机判断。

✿【东北电新】大储反转时机‮到已‬，基本面‮支强‬撑-20230418‎

★2023Q1大储国‮装内‬机约3GWh，预计‮年全‬新增装机35GWh+。‮业行‬渗透率低，‮期长‬复合增‮值速‬得期待。

☀在‮订手‬单价格高，可以吃到部‮电分‬芯降价利‮。润‬电芯价格降低了约3毛，储能厂商‮非并‬全部锁定‮盈，‬利有‮增望‬厚。大储经‮性济‬逐步凸显，‮业行‬放量‮期可‬。

【开源农业】如何正确评估兰研所非瘟疫苗的比较优势

#板块催化

4月3日，兰研所向NYB上报非洲猪瘟亚单位疫苗材料。同周，中科院也向NYB提交非瘟亚单位疫苗相关材料。继而引发市场对两产品比较优势的讨论。由于，中科院产品研发起步较晚，但申报节奏较快，因此对中科院疫苗强产品力的解释甚嚣尘上。

#我们观点

我们认为，比较产品优劣还为时尚早，且产品数据的比较最终应落脚真实保护率（有效性）、批次稳定性（一致性）上。目前了解到，非瘟亚单位疫苗还处于受理阶段，专家对兰研所疫苗产品质量表示认可，并非市场所传闻的产品力弱。此外，中科院亚单位产品为10蛋白产品（5个真核表达、5个原核表达），表达方式相对复杂将直接导致生产成本高于兰研所产品；另，中科院此次上报材料是否为标准中试样品及数据还不能确定（是否已完成批次连续试制，批试验及总结报告是否完整有效），或仍需补充中试数据。因此，从短期可评估市场化成本优势，及研发推进进度角度看，我们仍认为兰研所非瘟亚单位产品具备产品比较优势。

云巨头AI算力竞赛，800G光模块订单超预期

?【800G光模块需求超预期】谷歌、英伟达等海外龙头对于800G光模块需求提升，超出此前预期。近期谷歌和英伟达800G加单频率变高，行业正常下单节奏是两月一次，但最近由于云巨头厂商AI算力竞赛，追加订单频率显著提升，后续其他厂商同样有望跟进。

?【预计23年是云计算资本开支低点，后续边际向好】北美4大云厂商在20-22年资本开支经历了快速增长（20-22年增速为17%/10%/14%），云计算建设有提前释放，且一些云厂商在目前经济环境下有压力。但随着AI算力需求爆发，未来2-3年云计算厂商将加大算力数据投入，且今年下半年资本开支存在超预期可能。

今天关心800G光模块订单追加的朋友很多，作为市场唯一去年11-12月就开始推荐光模块的团队，我们把事情来龙去脉梳理一下：

1、二月份200G、400G砍单，比原本预期降低很多，二者合计整体收入预计下滑30%。

2、砍单时我们就判断后面一定会加单，而且加的是高速率的800G，三月初受AI需求拉动，英伟达率先追加第一批10万只800G订单，然后三月底meta追加一批10万只800G订单，然后就是这次（几天前）。

3、年初800G预计全年70万只，经过三次追加，目前全年预计100万只800G光模块。