牢记万物皆有周期是至关重要的，我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：

周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上去。很少有东西归零。要坚持以今天的事情推测未来是对投资者健康最大的危害。

2008年5月4日的文章，放在今天的A股大环境，除了主角有所更换，其他的居然没有违和感，12年了，A股还是老样子啊！

暴涨必有暴涨的理由！即使这种暴涨远远脱离了价值基础！根据现行的基金法规，基金管理人的管理费是根据基金净值计提的，而与基金盈亏无关。因此，对于基金管理人而言，基金规模的扩大直接关系到基金公司的切身利益。基金重仓股暴涨，不仅可以提升基金净值，更重要的是，在一个不成熟的市场，还可以通过这种短时间内暴涨的财富效应，吸引更多的人投入更多的资金加入这一游戏，不断扩大基金资产的规模。于是，大量的社会资金源源不断地流入基金公司，在满足基金管理人提取巨额管理费的同时，也不断地被用于购入基金重仓股。

社会资金似乎是无限的，而基金重仓股是有限的，于是，在这样一种不断自我强化的游戏中，高举价值投资大旗的基金经理们将其重仓股的股价不断推向高处，同时，也将基金持有人的资产推向了高处不胜寒的危险境地。

有一个现象也许是值得载入基金史册的：大量的投资人喜欢购买净值为1元的新基金，而不是市场上已经运作多年的净值超过2元甚至3元的基金，虽然这些新发行的基金并不必然在获利能力上优于老基金。而且为了迎合投资人的这种需求，基金管理人推出了一系列注定作为基金业一大耻辱的运作大法：其一是净值归一分红，通过大比例分红将基金净值降为1元，虽然这种大比例分红并不符合、甚至违背基金持有人的利益；其二是净值分拆归一。其最终目的只有一个，扩大基金资产规模，从中计提更多的管理费。

如果我们不能从制度层面解决这一问题，如果基金管理人极端矛盾的市场行为不能得到有效遏制、如果封基持有人的合理诉求无从得到回应、合法权益无法得到保障，那么，中国股市走向成熟也许还将有一段漫长的路途，中国股市将注定继续在暴涨暴跌的轮回中挣扎。

只是当下一轮暴涨来临之际，投资人千万要保持一份警醒：当市场再度人声鼎沸、当你发现持续一个月、甚至两个月不再有新基金获准发行，也许就应该思考是否该远离这喧嚣的市场，外出休闲度假，还是继续留在这市场等着为下一轮暴跌买单。

岗大的名言：任何时候抄底的理由都不应该是跌得多，而应该是出现了曙光市场却熟视无睹！

关于抄底：从二楼跳也有可能被从28楼跳下的砸中误伤。炒股其实大部分时间是在等，就如去旅游其实大部分时间不过是在交通工具上虚耗光阴。“最美风景在路上”、“过程才是重点”。那是一种境界，结果看得太重的话，过程必定无法轻松。有求皆是苦，无欲则刚。

估值——业绩——逻辑——情绪。

无论什么股票，只要连续大涨，就会自带正回馈：股价越涨，看涨的逻辑越多越强。(跌的时候也一样，越跌，看跌的逻辑越多越强)。

最开始是估值驱动股价，然后是业绩，再之后是逻辑，最后变成参与者的集体情绪驱动股价。涨跌都一样。情绪就是个人感情，任何事物只要加上了感情，就是无价的了，最后自己埋单。

信用债再次 「暴雷」，这次出事的还是 AAA 级的国企，让市场将国企债券视为近乎无风险债券的国企信仰一下子打回原形。企业债投资是挺复杂的一件事情，不仅要考虑无风险利率的变动，还要考虑企业景气度对利差的影响。

如果投资者配置债券的目的是降低组合的波动，平衡权益性资产的风险，希望将债券基金作为一个资产配置项目和轮动标的去使用，那么简单明了的使用5年国债 ETF、10年国债ETF以及少部分的长久期国债这样的国债组合，无疑是更简单直接的选择。让安心的归安心。

先说我自己的答案，我曾经以为是，最近2年我越来越觉得不是了，胜率大概跟赌大小差不多。

AH互换的由来：目前国内A股股市和H股上市的公司存在很大的溢价。AH股对价互换就是为了消除这种溢价。

从投票表决权的角度，H股和A股拥有同等的投票权，但是实际上，区别挺多的。红利税、市场流动性，以及打新、配可转债、汇率波动等等因素，卖A再通过沪港通去买H股面临不少风险。而汇率的波动完全不可控，股价上涨，汇率下跌，如果H股的相对折价两年不回归，打新收益就抹平了一切。

因为转债摊大饼摊了一部分仓位的起步转债，反思下整个过程。

后续正股走势也是大跌眼镜，几乎是直接涨停到跌停，稍一犹豫，转债溢价消失，由溢价20%变成折价......因为继续上涨的预期变成继续下跌的预期了。

其实只要不是第一天离场，应该都是比较不错的结果。正股和转债相互作用下，如何博弈，值得好好体会。

价值跑输成长进入有史以来最差的时期，比大萧条时期、互联网泡沫时还差。数据从上世纪三十年代大萧条开始。值得注意的是，在十年连续滚动的时间窗口，价值大部分时间都跑赢，尤其在许多历史性关头。过去十年价值跑输的情况显然是不可持续的。

1970-72年，美股医药消费的估值一路高涨，结果74年石油危机很多公司净利润增长转负，股价纷纷跳水。但是1975年后净利增长又恢复过来，然而当年抱团大消费的就不再继续抱团，原因是大家都去追求小而美的成长股，也正是那两年苹果微软之类的大牛诞生，有了成长性更好的公司，于是原来被市场追逐的医药消费也“小甜甜”变成了“牛夫人”。

即便企业年均净利润20%+，五年后估值下滑了60-90%，光消化估值，股票价格可能很多年横盘甚至下跌，这大概是增长率陷阱吧。

未来A股的医药消费怎么走，等过几年我再来复盘下吧。

银行让利了资本充足率就会不够，资本充足率不够就没法放贷，没法放贷还怎么支持实体经济。那能不让利吗？不行！那怎么办？让银行融资，关键是这现在银行的估值，连转债都发不出去。

唯一的解决办法就是估值拉上净资产才能有机会补资本，看上去很魔幻啊？利润少了股价还必须涨......