【国君策略方奕｜周论-做多窗口期】

我们在3月19日策略周报提出市场将进入反弹，并推荐了低位成长电子/医药；4月2日策略周报提出行情进入扩散阶段，均较好得到印证。对于下一阶段我们的看法如下：

核心结论：现阶段国内经济与地缘政治暂无未预期到的风险因素，市场处于结构做多窗口期。四月重视成长扩散，关注TMT+医药的轮动，以及传统领域中的细分成长。

第一，现在国内经济和政治暂且没有什么未预期到的风险，加上国内流动性宽松短端利率快速下降，海外金融紧缩也走到尾部，这对于金融投资者来说机会成本和持币的意愿是明显降低的，以上的宏观环境对于现阶段股票交易而言是做多的窗口期。

【招商电新】当升科技2022年报&2023年一季度业绩预告点评

公司公告：

2023年一季度公司预计实现归母、扣非净利润分别4-4.5亿元、4-4.5亿元，分别同比增长3%-16%、13%-28%。

2022年公司实现营收、归母、扣非净利润分别212.64亿元、22.59亿元、23.25亿元，分别同比增长157.5%、107%、182%。其中公司Q4归母、扣非净利润分别7.8亿元、6.78亿元，分别同比增长114%、118%。

直到黎明 | 民生策略

1TMT领涨市场，成长内部的切换是本质

本周（2023年4月3日至7日，下同）主要宽基和风格指数均出现不同程度的上涨，小盘、成长风格表现要好于大盘、价值风格，本周的涨跌幅与指数估值分位数呈现了明显的负相关性，两者共同反映了市场在追求“成长”的时候，也在从估值高位向估值低位切换。

2国内经济的“低波动”状态造成了成长风格的“内卷”

国内经济数据在春节后的环比改善后走向分化，“弱复苏”的现状及预期缺乏打破的力量。在宏观经济总量变化缓慢的背景下，不论是在货币市场还是权益市场，都呈现出做空经济“波动率”的特征。在资金层面，质押式回购成交规模突破 8 万亿，创年内新高，固收资金内部通过杠杆错配卷超额收益；在期权市场，场内期权隐含低波动也指示资金或涌向雪球赚取低波动收益；在权益市场中，低波动的背后则是结构上的内卷，成长风格内部从“宁组合”到当前TMT的转换。“内卷”的尽头需要回看2021年8-9月的周期行情。当下的TMT行情并不类似2013年，从市场特征看真正可比的是2021年8-9月时对应碳中和的周期行情，在2021年，不断上涨的周期品价格成为了“绿色通胀”这一新实物的例证，催化着相应的周期股开启大幅上涨同时虹吸同为与总量经济关系密切的“茅指数”；而在当前，人工智能以chatGPT的技术迭代进步与行业内不断出现的产品发布作为驱动，成为TMT“星辰大海”的重要依据，虹吸同为成长的“宁组合”。对于AI行情，我们认为市场总会从关心“行业出现了什么”到关心“上市公司会发生什么”在长期形成分化，但是短期存量资金的结构下博弈角度的分析对当下行情更有指导意义：2021年在9月份“茅指数”跌破前期低点后上游行情正好见顶。当然，2021年的经验是虹吸资金与资金被虹吸板块都未能成为2021年的最终主线。

❗️【天风电新】美国光伏市场更新-0409

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?事件

根据美国国际贸易委员会数据，今年2月份，美国光伏组件进口量为2.86GW，同比+85%，环比-10%；今年前两个月，美国光伏组件进口量合计为6.03GW，同比+63%。

由于2月份日期较少，环比并不能反映实际变化，从同比数据来看，1月、2月同比增速分别为48%，85%，反映美国组件进口速度在加快，进一步验证光伏组件在美国海关通关速度的加快。

【安信汽车】长城汽车：销量持续改善，出口表现靓丽

【销量持续改善，坦克和皮卡表现亮眼】3月公司销售9.0万辆，同比-11%，环比+32%。分品牌来看：

1）哈弗：销售4.7万辆，环比+21%，主要原因：①二代大狗贡献增量；②行业需求逐步回暖；③3月部分车型加大优惠。4月7日枭龙MAX内饰正式亮相，和行业标杆宋PLUS Dmi相比，枭龙MAX空间更大，动力和操控表现更好，舒适度和智能化表现更强，有望热销。后续随着行业步入旺季，二代大狗销量持续爬坡，新能源车型枭龙MAX&枭龙上市，“哈弗龙网”加速铺开，销量有望提升。

【中泰电子】#电子今年涨得多吗？

年初以来，计算机、通信、传媒涨幅分别为44%、36%、34%，电子涨幅26%，22年电子跌幅36%，倒数第一，持仓比例近年来最低。

#半导体最近发生了什么变化？

3.16组建中央科技委员会；3.27大基金二期入股晶瑞电材；3.28 ASML总裁时隔7年后再次拜访中国；3.31 中国对美光发起调查。

#半导体周期到哪个阶段了？

参考存储美光，预计二季度见底，下半年有望逐步复苏。三星若减产，周期见底更早（重要事项！）。

【华鑫食饮孙山山团队】湖南白酒大商交流要点20230409：

行业竞争：1）今年下半年开始，上市公司之间分化会更明显，而不是上市公司与非上市公司分化明显。高端只有三家，主要分化在次高端或小酒企里。2）以后的消费是纺锤型的， 1000元以上的一定会长大。3）宴席会往上升级，但大办宴席逐渐减少。4）剑南春60%以上是宴席，其中婚宴的占比更高，舍得商务宴请多。汾酒、酒鬼几乎没有婚宴。汾酒是商务宴请或者私下交易。

Q1：今年春节大家预期太高，3月不太好故有落差感。

【民生策略周观点0409】模糊期的一些思考

1、现在宏观没有方向，这个情况不是股票市场内部的问题，全市场看都存在:银行间质押式回购成交规模突破 8 万亿，创年内新高，农商行、证券公司、基金产品的融入资金力度加大;期权隐含波动率很低，基本意味着最近雪球产品发行量较大；股票内部，就是大家觉得上不去也下不去，开始卷结构。现在大家盯着国内“弱复苏”，这个事短期没有变化，就在里面做极致交易。问题是，押注这个的收益还有多少？大家都聚焦在国内弱复苏上。忽视了几个问题，

【华鑫食饮孙山山团队】苏酒大商交流要点20230409：

Q1表现：1）2月是2022年以来最好的一个月，3月进入传统淡季，婚宴、商务宴请、年会告一段落，目前南京市场五一一天就有十几场预定的宴席。2）以M6+的消费场景来看，伴随婚宴和商务复苏在5月实现正增长没问题，今年想再增长体量也没有问题。3）整体终端动销非常好，尤其2月以来终端很多会断货，100-400价位带的总销没有任何问题。4）Q1做到20%的销售增长没问题，M6+小20%的增长。

【华鑫食饮孙山山团队】河南白酒大商交流要点20230409：

今年情况：1）1-2月较好，3月低于预期。Q1总体高端增长，次高端受影响，中低端200元在春节前后还可以。2）5月慢慢好转，6月会恢复到正常水平，下半年可能会好。

河南市场：1）3月批发市场就停了，终端动销受到很大影响。2）Q1郑州的人口减少了很多，少了1000万约20%人口。3）5月可能恢复，4月不会很好，河南宴席市场正常提前3个月定。4）河南各地政府严重缺钱，本身经济支柱少，且疫情期间管控最严。5）地产酒慢慢集中在仰韶，这两年杜康也在增长。宝丰去年5-6亿。仰韶一年30亿+，都在省内卖，价位带100-200。